从地天板到警示函，均瑶健康是重估还是幻觉？

《投资者网》朱玺

5月以来，均瑶健康（605388.SH）突然启动，一口气录得多个涨停板。

端午节后的6月3日，均瑶健康更是上演了惊险的“地天板”，当天龙虎榜显示，中国银河沈阳大北关街营业部大举买入4866万元。

随后几日，均瑶健康继续剧烈波动，多次上演封板又炸板的行情。截至到6月6日收盘，短短9个交易日内，市值从38亿元增长到65.75亿元。

从均瑶健康披露的2025年一季报来看，公司盈利表现仍延续了2024年的下行趋势，同比下滑幅度超过六成。从公开信息看，公司也并无重大新增利好披露。在市场热度升温期间，公司亦多次发布公告强调：生产经营活动正常，行业政策未发生重大调整，不存在应披露而未披露的重大事项。

那么业绩不佳的均瑶健康，为何有能引发如此剧烈的股价波动？

“均瑶系”是最大IP

强大的均瑶系背景，给了市场炒作的底气。均瑶集团控制下的四家上市公司横跨金融（爱建集团）、航空（吉祥航空）、零售与医疗（大东方）、食品饮料（均瑶健康），除此之外，还布局教育、科创、地产等多个领域，并在上个月发布了第一款新能源汽车吉祥AIR，是典型的多元化“民营资本帝国”。

这一庞杂而立体的布局，源自均瑶创始人王均瑶那句“包飞机回家”的传奇起点——从草根商人到开创民营航空、进军乳品、再到两位家族兄弟接棒并推动集团化、多元化转型，“均瑶系”本身就是一个充满戏剧张力的资本故事。

在游资眼中，这种具备“民营背景 + 多主线 + 低市值 + 有讲头”的个股，天然具备资金运作的想象空间。再叠加乳业板块自身的情绪反弹（根据万得统计的乳业板块5月26日开始截止到6月5日，上涨幅度13.16%。均瑶健康作为“龙头”以54.49%的涨幅一骑绝尘，第二名李子园涨幅23.71%），资金与情绪完美共振，通过地天板成功接棒均瑶健康，一出“情绪合力龙头战法”便顺势展开。

但就在股价暴涨后的6月7日，上交所对均瑶健康发出了警示函：公司2024年归母净利润亏损2912万元，扣非亏损更是达到5800万元，已触及业绩预亏披露标准，却未按规定在会计年度结束后一个月内及时发布预亏公告。相关高管也因未勤勉尽责被通报批评。

从“味动力”到“益生菌”

均瑶健康2020年上市时，主营乳酸菌饮料“味动力”，上市年收入为7.7亿元，而在上市前的三年里这一业务的营业额都超过了11亿。管理层正是看到了这一品类的红利退潮和费者偏好的变化，在2021年，宣布“二次创业”，全力押注益生菌赛道。

2022年，公司以2.79亿元收购破产退市的润盈生物85%股权，补齐研发与菌种生产短板；又同步收购泛缘供应链，打通一线城市渠道。这一整合逻辑完美契合了董事长王均豪在采访中提过的“1+1=11”的化学反应：研发+品牌+渠道的闭环驱动。

然而现实未必如愿。2024年公司营收14.53亿元，同比下降10.87%；净利润亏损3343万元。虽然益生菌食品业务增长显著（营收+26.76%，毛利率达54.04%），但由于营收占比较小，利润贡献度并不明显。而两大核心业务：益生菌饮料仍疲软，“商品供应链”收入大降28%，且毛利率仅为12.62%。同时，销售与管理费用从22年收购时的2.69亿飙升至3.87亿元，两年间多支出1.18亿元，吞噬了所有新增利润。

换言之，“协同成本”大于“协同效益”，二次创业暂未实现“正循环”。

更值得警惕的是资产端的变化。公司货币资金+理财资产从2022年底的7.2亿元下降至2025年一季度的2.9亿元，缩水超4.3亿元；同期总资产也从23.93亿元降至21.73亿元，净减2.2亿元。

令人费解的是，在2024年亏损背景下，公司仍支付了4686.59万元现金分红，这在一定程度上削弱了自身资产安全垫，加剧了财务压力。

如果未来无法依靠利润恢复或新一轮资本注入来修复资产负债表，均瑶健康可能将面临持续的流动性风险，也将影响其后续融资能力。

对此，市场将均瑶健康的股价上涨有多种不同看法，有认为是估值重构，也有看法是资本泡影。

均瑶健康近期的股价走势，仿佛是一场金融版的“好莱坞大片”：剧本完整，节奏明快，高潮迭起。背后的“均瑶系神话”、乳业板块反弹、游资接力操作、地天板反转，以及监管函的意外插曲，构成了这场戏的全部要素。

但对投资者而言，真正值得思考的是：这家公司是否已具备基本面上的“重估”价值？二次创业逻辑能否在盈利端兑现？资产结构与流动性是否具备安全边界？股价可以短期靠故事推动，但长期的投资回报，终究要回归到现金流和利润表。（思维财经出品）■

本文源自投资者网