财信证券晨会报告20250916

一、财信研究观点

【市场策略】大盘缩量震荡，创业板指领涨三大指数

根据Wind资讯数据：

一、市场层面

（1）分市场来看，代表全部A股的万得全A指数涨0.09%，收于6225.92点；代表蓝筹股的上证指数跌0.26%，收于3860.5点；代表硬科技的科创50指数涨0.18%，收于1340.4点；代表创新成长的创业板指数涨1.51%，收于3066.18点；代表创新型中小企业的北证50指数涨0.38%，收于1606.96点。总体来看，创新成长板块风格表现居前，但蓝筹板块风格表现靠后。

（2）分规模来看，代表超大盘股的上证50指数跌0.20%，收于2962.62点；代表大盘股的中证A100指数涨0.40%，收于4344.31点；代表中大盘股的沪深300指数涨0.24%，收于4533.06点；代表中盘股的中证500指数跌0.15%，收于7137.36点；代表小盘股的中证1000指数跌0.10%，收于7415.57点；代表小微盘股的中证2000指数跌0.11%，收于3110.6点。总体来看，大盘股板块表现靠前，但超大盘股板块表现靠后。

（3）分行业来看，电力设备、传媒、农林牧渔表现居前，国防军工、通信、综合表现靠后。

二、资金层面

万得全A指数共有1914家公司上涨，共有3374家公司下跌，其中涨停公司82家，跌停公司13家，全市场成交额23031.8亿元，较前一交易日减少2451.32亿元。

三、市场策略

大盘缩量震荡，创业板指领涨三大指数。据国家统计局消息，8月国内主要经济数据出炉。8月份，全国规模以上工业增加值同比增长5.2%，环比增长0.37%；全国服务业生产指数同比增长5.6%，社会消费品零售总额39668亿元，同比增长3.4%，环比增长0.17%；1-8月份，全国固定资产投资（不含农户）326111亿元，同比增长0.5%，扣除房地产开发投资，全国固定资产投资增长4.2%。国内经济运行处于弱修复趋势，未来政策加码空间或进一步打开。A股方面，大盘全天缩量震荡，三大指数涨跌不一，题材板块快速轮动，但没有明显能带动市场行情的方向。盘面上，汽车产业链方向走强，储能板块活跃，游戏板块表现较好，而红利方向表现较弱。具体来看：

（1）汽车产业链方向走强。据财联社报道，中国汽车工业协会发布《汽车整车企业供应商账款支付规范倡议》，围绕订单确认、交付与验收、支付与结算、合同期限等关键环节，对整车企业与供应商企业采购合同中相关内容作出规范倡议。受此消息提振，汽车方向当日表现较好，该方向目前处于相对低位，近期可逢低关注，后续观察行业“反内卷”成效。

（2）储能板块活跃。据财联社消息，国家发展改革委、国家能源局印发《新型储能规模化建设专项行动方案（2025—2027年）》其中提出，2027年，全国新型储能装机规模达到1.8亿千瓦以上，带动项目直接投资约2500亿元，新型储能技术路线仍以锂离子电池储能为主。受此消息刺激，以储能板块为主的新能源方向早盘活跃，但随后全天震荡回落，整体表现不及预期，近期可等待其重新走强后再适当关注。

总体来看，当日大盘呈现缩量震荡态势，尽管有不少题材板块活跃，但没有出现明显领涨方向，同时个股方面跌多涨少，反映出市场观望情绪较为浓厚，中美谈判、美联储议息会议等宏观大事落地之前，部分资金行为或偏谨慎。短期内，指数大概率以震荡为主旋律，方向上可继续关注以算力硬件、半导体芯片板块为主的AI产业链，以固态电池、储能板块为主的新能源方向这两大主线的轮动机会，逢低关注以预制菜、零售、旅游、电影板块为主的大消费方向，同时适当关注以红利、贵金属板块为主的避险方向。中长期而言，当前A股估值仍有吸引力，后续“反内卷”政策及需求端政策将是决定A股市场高度的重要因素，居民储蓄存款入市将是市场指数走强的重要支撑，本轮慢牛行情的基础仍然存在。我们继续维持指数震荡偏强运行、投资容错率将提升、积极参与A股市场的判断，可保持较高权益市场仓位，顺势而为、积极做多。

【基金研究】基金数据日跟踪

9月15日，万得LOF基金价格指数上涨0.16%，万得ETF基金价格指数上涨0.16%，华夏上证50ETF下跌0.23%，华泰柏瑞沪深300ETF上涨0.17%，南方中证500ETF下跌0.22%，博时标普500ETF上涨0.32%，华夏野村日经225ETF下跌0.12%，华安德国（DAX）ETF持平，华安法国CAC40ETF上涨0.29%，华安黄金ETF下跌0.29%，国投瑞银白银期货A持平，华夏饲料豆粕期货ETF下跌1.05%，嘉实原油上涨0.86%。15日，两市ETF总成交额约4411.48亿元，日内游戏类ETF品种表现相对突出。

【债券研究】债券市场综述

根据ifind，9月15日，1年期国债到期收益率下行0.25bp至1.40%，10年期国债到期收益率上行0.54bp至1.87%，1年期与10年期国债期限利差为47.49BP。1年期国开债到期收益率上行1.52bp至1.59%，10年期国开债到期收益率上行0.04bp至2.03%。DR001上行4.94bp至1.41%，DR007上行2.57bp至1.48%。国债期货10年期主力合约涨0.12%，5年期主力合约涨0.07%，2年期主力合约涨0.01%。3年期AAA级信用利差下行3.27bp至18.63bp，3年期AA-AAA级等级利差持平在16.00bp。

二、重要财经资讯

【宏观经济】1-8月固定资产投资（不含农户）同比增长0.5%

据wind资讯消息，国家统计局公布数据显示，2025年1-8月份，全国固定资产投资（不含农户）326111亿元，同比增长0.5%，前值增1.6%。其中，民间固定资产投资同比下降2.3%。从环比看，8月份固定资产投资（不含农户）下降0.20%。

【宏观经济】8月规模以上工业增加值同比增长5.2%

据wind资讯消息，国家统计局公布数据显示，8月份，规模以上工业增加值同比实际增长5.2%（增加值增速均为扣除价格因素的实际增长率），预期增5.7%，前值增5.7%。从环比看，8月份，规模以上工业增加值比上月增长0.37%。1-8月份，规模以上工业增加值同比增长6.2%。

【宏观经济】8月社会消费品零售总额同比增长3.4%

据wind资讯消息，中国8月社会消费品零售总额39668亿元，同比增长3.4%，预期增3.8%，前值增3.7%。其中，除汽车以外的消费品零售额35575亿元，增长3.7%。1-8月份，社会消费品零售总额323906亿元，增长4.6%；其中，除汽车以外的消费品零售额292643亿元，增长5.1%。

【宏观经济】央行公开市场开展2800亿元7天期逆回购操作

据wind资讯消息，央行公告称，9月15日以固定利率、数量招标方式开展了2800亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量2800亿元，中标量2800亿元。Wind数据显示，当日1915亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放885亿元。

【财经要闻】8月份各线城市商品住宅销售价格同比降幅总体继续收窄

据wind资讯消息，8月份，一线城市新建商品住宅销售价格环比下降0.1%，降幅比上月收窄0.1个百分点。其中，上海上涨0.4%，北京、广州和深圳分别下降0.4%、0.2%和0.4%。二线城市新建商品住宅销售价格环比下降0.3%，降幅收窄0.1个百分点。三线城市新建商品住宅销售价格环比下降0.4%，降幅扩大0.1个百分点。

8月份，一线城市二手住宅销售价格环比下降1.0%，降幅与上月相同。其中，北京、上海、广州和深圳分别下降1.2%、1.0%、0.9%和0.8%。二线城市二手住宅销售价格环比下降0.6%，降幅扩大0.1个百分点。三线城市二手住宅销售价格环比下降0.5%，降幅与上月相同。

8月份，一线城市新建商品住宅销售价格同比下降0.9%，降幅比上月收窄0.2个百分点。其中，上海上涨5.9%，北京、广州和深圳分别下降3.5%、4.3%和1.7%。二、三线城市新建商品住宅销售价格同比分别下降2.4%和3.7%，降幅分别收窄0.4个和0.5个百分点。

8月份，一线城市二手住宅销售价格同比下降3.5%，降幅比上月扩大0.1个百分点。其中，北京、上海、广州和深圳分别下降3.1%、2.6%、6.2%和1.9%。二、三线城市二手住宅销售价格同比分别下降5.2%和6.0%，降幅均收窄0.4个百分点。

三、行业及公司动态

【行业动态】宁夏拟建立发电侧容量电价机制，推动储能建设

据北极星电力网讯，宁夏回族自治区发展改革委发布关于公开征求《建立发电侧容量电价机制的通知（征求意见稿）》意见的公告，其中提到，考虑风电、光伏在用电高峰时段提供可靠电力供应的能力有限，实施范围暂包括合规在运的公用煤电机组、电网侧新型储能，均不含直流配套电源。

煤电机组、电网侧新型储能容量电费由有效容量、容量电价标准和容量供需系数三者乘积确定。

容量电价标准方面，煤电机组、电网侧新型储能容量电价标准2025年10月至12月按照100元/千瓦·年执行，2026年1月起按照165元/千瓦·年执行。

容量电费由区内全体工商业用户月度用电量和发电企业月度外送电量（不含直流配套煤电）按比例分摊。

【行业动态】市场监督管理总局依法决定对英伟达实施进一步调查

国家市场监督管理总局9月15日发布消息称，近日，经初步调查，英伟达公司违反《中华人民共和国反垄断法》和《市场监管总局关于附加限制性条件批准英伟达公司收购迈络思科技有限公司股权案反垄断审查决定的公告》，市场监管总局依法决定对其实施进一步调查。

【行业动态】2025年8月份能源生产情况：规上工业发电量9363亿千瓦时，同比增长1.6%

国家统计局数据显示，8月份，规上工业发电量9363亿千瓦时，同比增长1.6%；日均发电首次突破300亿千瓦时，达302.0亿千瓦时。1—8月份，规上工业发电量64193亿千瓦时，同比增长1.5%，扣除天数原因，日均发电量同比增长1.9%。分品种看，8月份，规上工业风电增速加快，水电降幅扩大，火电、核电、太阳能发电增速放缓。其中，规上工业火电同比增长1.7%，增速比7月份放缓2.6个百分点；规上工业水电下降10.1%，降幅比7月份扩大0.3个百分点；规上工业核电增长5.9%，增速比7月份放缓2.4个百分点；规上工业风电增长20.2%，增速比7月份加快14.7个百分点；规上工业太阳能发电增长15.9%，增速比7月份放缓12.8个百分点。

【行业动态】LG新能源进入第36周乘用车电池装车量前五

根据大东时代智库通过对行业Top20电池厂及整车端企业调研数据显示，第36周中国新能源乘用车动力电池装机量环比-23.61%，装机量排名前三名分别为宁德时代、比亚迪、中创新航，装机量占比43.22%/27.10%/6.42%，环比上周占比+0.19/-2.30/+0.55个百分点。市场份额方面，CR3、CR5、CR10分别为76.74%/85.23%/96.34%，环比-1.56/-1.41/-0.04个百分点。

宁德时代：上汽名爵MG4、Model Y为宁德最大装机增量。宁德时代装机量环比-23.27%，主要拉动车型为MG4、Model Y、蔚来ES8，周销量分别环比+274%、+10%、+578%，首次将半固态电池技术带入10万级以下量产车型，与比亚迪海豚、吉利星愿等车型正面竞争。

比亚迪：第36周装机市占率下滑，小米YU7、海狮06、小鹏MONA M03车型影响最大。比亚迪装机量环比-29.58%，下滑幅度快于市场平均，市占率下滑2.3个百分点，主要拖累装机车型为小米YU7、海狮06、小鹏MONA M03，周销量分别环比-46%、-32%、-41%。带来增量的车型仅有比亚迪e2、秦PLUS新能源、秦新能源等11款车型，且增量带动效果不明显。

中创新航本周装机环比-16.48%，好于市场平均，主要为小鹏P7销量拉动所致。LG新能源周增速最快，主要为特斯拉Model Y L销量拉动，第36周销量近900辆，环比增幅46倍，成为新增装机主力，且相较于Model 3和Model Y而言，Model Y L电池为LG新能源独供。截至目前，特斯拉官网显示新订单预计交付时间排至2025年11月，10月产能售罄。后续随着Model Y L销量增加，LG新能源装机市占率有望提升。

总体来看，周装机TOP4企业排名未发生变化，LG新能源冲进前五，欣旺达、蜂巢、正力排名各下降一名，吉曜通行、亿纬排名稳定。

风险提示：需求不及预期；竞争加剧。

【行业动态】英伟达有望在Rubin GPU导入MLCP

根据科创板日报15日资讯，台湾经济日报15日消息指出，由于AI新平台Rubin与下一代Feynman平台功耗或高达2000W以上，现有散热方案无法应对，英伟达要求供应商开发全新“微通道水冷板（MLCP）”技术，单价是现有散热方案的3至5倍。台湾工商时报称，已有公司完成向英伟达送样MLCP，该报告援引业内人士分析称，若GPU全面转向MLCP方案，制造成本将比现行Blackwell盖板高出5至7倍，MLCP有望成为散热重组的“分水岭”。

根据科创板日报引用的台湾经济日报以及台湾工商时报资讯，英伟达最快将在2026年下半年于Rubin GPU导入MLCP。其中，Rubin GPU双芯片版本或依靠MLCP维持散热效率；至于单芯片Rubin GPU则可能继续采用冷板设计，其他如Vera CPU与交换器IC也仍以冷板为主。

风险提示：技术发展不及预期的风险。

【公司跟踪】博瑞医药（688166.SH）：BGM0504片获得药物临床试验批准通知书

9月16日，博瑞医药（688166.SH）公告：全资子公司博瑞制药（苏州）有限公司近日收到国家药品监督管理局签发的《药物临床试验批准通知书》，同意博瑞制药BGM0504片在成人超重/肥胖患者中开展临床试验。

BGM0504是公司自主研发的GLP-1（胰高血糖素样肽1）和GIP（葡萄糖依赖性促胰岛素多肽）受体双重激动剂，可激动GIP和GLP-1下游通路，产生控制血糖、减重和治疗非酒精性脂肪性肝炎（NASH）等生物学效应，展现多种代谢疾病治疗潜力。BGM0504注射液2型糖尿病和减重两项适应症目前在国内处于III期临床试验阶段，BGM0504片是BGM0504的口服剂型。截至本公告披露日，全球尚无同类靶点口服剂型获批上市。

风险提示：行业政策风险；行业竞争加剧风险；产品研发进展不及预期风险等。

四、湖南经济动态

【湘股动态】湘电股份（600416.SH）：已于2025年9月完成向特定对象发行A股股票的工作

根据公司公告，湘潭电机股份有限公司（600416.SH）已于2025年9月完成向特定对象发行A股股票的工作。本次发行股票种类为人民币普通股（A股），发行价格为13.30元/股，实际发行数量为150,375,939股，募集资金总额为1,999,999,988.70元，扣除发行费用后净额为1,979,294,567.97元。

本次发行对象共计16家，包括湖北省铁路发展基金有限责任公司、财通基金管理有限公司、诺德基金管理有限公司等机构及自然人投资者，所有发行对象均以现金认购，所认购股份自发行结束之日起6个月内不得转让。本次发行未导致公司控制权发生变化，控股股东仍为湖南兴湘投资控股集团有限公司。发行完成后，公司总股本增加，资产负债率下降，资产结构得到优化，但业务结构、公司治理及董事、监事、高级管理人员结构保持稳定，未产生新增重大关联交易或同业竞争。

风险提示：行业竞争加剧风险，公司业务发展不及预期风险等。

【湖南省地方动态及政策】湖南首个低空经济互联网平台上线

据红网消息，我省首个低空经济互联网平台“新翼飞”近日上线。该平台由湖南新翼智能科技发展有限公司打造，聚焦航拍、植保、巡检、物流、应急救援等多元场景。点开“新翼飞”小程序，里面有飞手约单、抢单大厅、无人机商城等板块。平台智能匹配连接用户与认证飞手，实现无人机服务“即点即用”。

新翼科技负责人介绍，专业无人机飞手可通过“新翼飞”平台注册认证；有低空服务需求的用户进入小程序后，通过“发布飞行任务”自主填写需求。平台接到订单后，将根据需求和就近原则智能派单，并提供结算等服务。系统基于地理位置和飞手资质智能匹配，支持在线支付、订单跟踪与保险接入，实现全流程数字化管理。

“新翼飞”依托株洲在通航与北斗的产业链优势，集成北斗高精度定位技术，实时监控飞行轨迹。通过自主研发的星云低空飞行作业平台完整记录气象、空域、人流等数据，支持事后追溯与安全分析，构建可靠的低空服务生态。

分析师：何晨

执业证书编号：S0530513080001

执业证书编号：S0530525070001

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