富卫集团IPO进入倒计时，“小超人”李泽楷资本版图再扩张

李嘉诚次子李泽楷再战资本市场。

6月26日，港交所公告显示，李泽楷旗下的富卫集团正式启动港股IPO。据招股书披露，富卫集团此次计划发行9134.21万股，发行价为每股38港元，基础发行规模约34.71亿港元。若行使15%的超额配售权，集资总额可增至39.92亿港元。

本次上市，富卫集团引入了中东主权基金穆巴达拉及日本寿险公司T&D 两家基石投资者，其累计认购2.5亿美元股份，约占IPO基础发行规模的56.20%。

财务表现方面，富卫集团尚未实现稳定盈利。2019年至2024年，其净利分别为-3.32亿美元、-2.52亿美元、2.49亿美元、-3.20亿美元、-7.17亿美元和0.10亿美元，期内合计亏损约13.62亿美元。

此外，富卫集团的资产负债率也逐年攀升，截至2025年4月底，富卫集团背负着27.86亿美元债务。在招股书中，该公司也表示，其一直依赖债务作为营运资金，而巨额债务可能对我们的业务、经营业绩或财务状况造成重大不利影响。

“小超人”李泽楷是富卫集团的实际控制人。2012年10月，其创立的盈科拓展集团宣布斥资21.4亿美元收购荷兰国际集团在中国香港、中国澳门和泰国的保险业务部门，并于2013年7月将其更名为富卫集团。

招股书显示，上市后富卫集团总股本将增至12.71亿股。按38港元的发行价计算，公司总市值将达482.98亿港元，李泽楷所持股份对应市值约为320.94亿港元。除富卫集团外，李泽楷还实际控制着电讯盈科、香港电讯和盈大地产三家港股上市公司。

四度递表终成行

近日，李嘉诚次子李泽楷的富卫集团正式启动招股，招股期为6月26日至7月2日，预计股份将于7月7日在联交所挂牌上市。

据招股书披露，该公司计划全球发售9134.21万股股份，其中香港发售股份913.43万股，国际发售股份8220.78万股，并设有1370.13万股超额配股权。

以每股38港元的发行价计算，富卫集团预计募资总额为34.71亿港元，而募资净额为29.53亿港元；若行使1370.13万股的超额配售权，募资总额可达39.92亿港元。

此外，招股书显示，本次上市，富卫集团共引入两名基石投资人。其中，Mubadala Capital旗下全资附属公司认购1.5亿美元股份，约占IPO基础发行规模的33.7%。据了解，Mubadala Capital是中东资本穆巴达拉投资公司旗下的另类资产管理公司，其管理规模合计约300亿美元。

除Mubadala Capital外，另一基石投资者是日本知名寿险控股公司T&D Holdings的全资附属公司，认购1亿美元股份，约占IPO基础发行规模的22.5%。据了解，T&D Holdings旗下主要子公司包括太阳生命保险公司、大同生命保险公司等。

上市后，李泽楷及其直接及间接拥有实体将占富卫总股本66.45%；瑞士再保险集团也是富卫的股东，完成发售后将持股5.67%；新加坡政府投资集团GIC将持有5.37%；另外，中国的厚朴基金透过两个实体累计持股9.99%。

招股书显示，上市后富卫集团总股本将增至12.71亿股。按38港元的发行价计算，公司总市值将达482.98亿港元，李泽楷所持股份对应市值约为320.94亿港元。

事实上，富卫的上市路可谓一波三折。2012年10月，由李泽楷创立的盈科拓展集团宣布，斥资21.4亿美元收购荷兰国际集团在中国香港、中国澳门和泰国的保险业务部门，并于2013年7月将其更名为富卫集团。

2021年9月，富卫集团曾首次启动IPO计划，目标锁定美国纽交所，拟融资规模达30亿美元。不过，同年12月，富卫集团便撤回了IPO申请。随后于2022年2月，富卫集团将目光投向港交所，首次向其递交上市申请，计划募资10亿美元，但最终决定推迟上市。

2022年9月和2023年3月，富卫集团又两度递表港交所，维持10亿美元募资目标，资金拟用于资本补充及东南亚市场扩张。然而，最终IPO计划再度搁置。

直至2025年5月19日，富卫集团第四次向港交所递交申请。虽然本次IPO申请已正式启动招股，但募资规模已从最初计划的10亿美元降至39.92亿港元。

“虚胖”的富卫集团

背靠“小超人”李泽楷，富卫集团成立后便开启了“买买买”模式。

公开资料显示，成立后不久，富卫集团便先后收购了越南大东方人寿、新加坡Shenton Insurance Pte、马来西亚的Takaful等东南亚保险企业。2019年，富卫集团以高达30.72亿美元的价格收购了泰国汇商银行的人寿保险业务。

据财新统计，2012年以来，富卫集团在9个市场完成13项并购交易，累计斥资约70亿美元，持续扩大其泛亚洲版图。

扩张推动规模显著增长。富卫集团的年化新保费从2014年的3.09亿美元跃升至2024年的19.16亿美元。大摩曾指出，2021年之前，并购是富卫新业务价值增长的重要驱动力。此外，招股书显示，富卫集团在东南亚的市场份额排名从2015年的第14位上升至2023年的第5位。其中，其在泰国市场的市场份额已达17.7%，仅次于行业巨头友邦保险。

尽管通过并购实现了业务快速扩张，但这也为富卫集团后续居高不下的资产负债率埋下伏笔。

数据显示，2022年至2024年，富卫集团的资产负债率分别为83.22%、85.51%、87.31%。截至2025年4月，富卫集团的借贷规模达27.86亿美元，加上未偿还永续证券7.59亿美元和租赁负债0.96亿美元，负债总额已达36.41亿美元。

“我们过往一直依赖债务为营运资金、收购融资及其他资金需求提供资金。根据债务协议条款，我们未来可能会承担更多债务。”富卫集团在招股书中坦言，公司的债务水平可能对股份持有人及业务未来营运产生重大影响。

此外，大举对外收购也产生了较高商誉。2022年至2024年，富卫集团的商誉分别为15.29亿美元、15.35亿美元、15.07亿美元。2024年，该公司已就富卫印尼确认了2100万美元的减值损失。

与此同时，富卫集团的规模扩张并未同步转化为利润。财务数据显示，2019年至2024年，其净利润分别为-3.32亿美元、-2.52亿美元、2.49亿美元、-3.20亿美元、-7.17亿美元和0.10亿美元，期间合计亏损约13.62亿美元。

对于2022年和2023年的亏损，富卫集团解释称，主要是由于不利的资本市场变动导致投资回报亏损，以及激进扩张带来的债务成本所致。例如，2023年，富卫集团出售与日本Athene再保险交易相关的金融投资，产生了5.05亿美元税前亏损。

值得注意的是，虽然2024年富卫集团扭亏为盈，但这并非由保险服务盈利能力改善所致，而是依靠投资业绩改善驱动。

具体来看，2024年富卫集团的保险服务业绩为6.70亿美元，较2023年的6.79亿美元有所下滑；而其净投资业绩达2.41亿美元，较2023年的-6.32亿美元大幅好转。

李泽楷上市版图再扩容

富卫集团仅是李泽楷庞大资本帝国的一角。

与继承“长和系”的李嘉诚长子李泽钜不同，李泽楷选择自立门户。据了解，1991年中国香港政府发放卫星电视牌照后，他投资创办亚洲首家卫星传输有线电视服务公司STAR TV。两年后，李泽楷将其以约9.5亿美元出售给“传媒巨头”默多克，收获了第一桶金。

随后，他创立盈科拓展并收购港股上市公司得信佳集团有限公司，并将其更名为“盈动数码”，成功借壳上市。借助互联网的疯狂，盈动数码被热烈追捧，市值很快从百亿级升到超过2000亿港元，甚至直追李嘉诚的长江实业，成为香港市值前10大。

不过，真正让李泽楷名震商界的，是其主导的香港电讯收购案。2000年，李泽楷在汇丰银行、巴莱克银行等多家银行提供的支持下，以120亿美元现金加盈科拓展部分股权的方式，成功收购香港电讯54.06%的股份，并将香港电讯与盈动数码合并，成立了今天的电讯盈科。

2011，香港电讯再由电讯盈科分拆出来，以商业信托的形式上市，成为一家本地的龙头电讯股。截至当前，香港电讯总市值已达877.74亿港元，远超电讯盈科407.95亿港元。

奠定电信版图后，李泽楷将目光瞄向金融。除了富卫集团外，2010年，李泽楷在一众竞购者中脱颖而出，以5亿美元“抄底”收购了AIG友邦投资，并获得AIG友邦投资在32个国家的资产管理业务，同时，李泽楷将新公司更名为柏瑞投资，

2024年底，柏瑞投资以12亿美元的交易价格被美国大都会集团收购，李泽楷又赚一笔。不仅如此，李泽楷还保留了柏瑞投资的私募股权基金集团业务及其在中国的合资企业，其中，就包括华泰柏瑞49%的股权。

如今，富卫集团IPO或将为李泽楷庞大的资本帝国再添一块重要拼图。公开资料显示，“小超人”李泽楷将直接掌控富卫集团、电讯盈科、香港电讯、盈大地产4家港股公司，预计市值将超1700亿港元。而其兄长李泽钜掌舵的长江实业总市值目前仅为1865.23亿港元。

这也意味着，随着富卫集团成功登陆港交所，李泽楷的商业帝国也将变得更具想象力。